Valorización: más allá de la proyección de flujos

Generalmente, cuando se trata de valorizar una empresa, las personas que trabajamos en finanzas pensamos en el método preferido por el mercado: el método del flujo de caja descontado. El propósito de este pequeño artículo es presentar brevemente que, tan importante como identificar los drivers sobre los cuales construiremos la proyección de los financials, es validar la consistencia de los resultados, ejercicio que va más allá de calcular ratios y compararlos con la media del sector. Un error típico al momento de valorizar una empresa es indexar a inflación la proyección de los ingresos, sin considerar lo mismo para todos los costos y gastos. Si se da ello, se generaría valor para el negocio simplemente por efecto de la inflación, y mayor valor a mayor inflación, lo cual no tiene sentido. Otro error usual es no considerar el incremento en la inversión en capex y net operating working capital que permita soportar el incremento esperado en las ventas. Si se da ello, el resultado es una proyección del retorno sobre la inversión explosivo, el cual se alejaría de forma permanente del costo promedio ponderado de capital.